最大配资官网多元化收入结构有效缓冲了净息差收窄（1.34%

　　来源：数说的述说

　　昨天银行同业圈被一张股票截图刷屏了，农业银行A股市值冲到2.11万亿元，超过了常年稳坐头把交椅的工商银行，正式登顶A股市值冠军。微信群被“宇宙行换人了”“农行逆袭”的调侃刷屏。自2020年以来，A股市值第一的宝座首次从工行和茅台手中易主。

　　宇宙行易主，农行登顶。

　　低调赶超背后的是业绩

　　从表面看，农行市值登顶是股价上涨的结果，年内涨幅近30%，远超工行的17%和上证指数的8.4%。但支撑这一轮股价跃升的，是其经营策略与财务数据的深层质变。

　　农行的盈利韧性显现，2025年一季度，农行净利润719.3亿元，同比逆势增长2.2%，增速跑赢多数大行。更关键的是，农行非利息收入同比大增24.7%，其中投资净收益暴涨95.8%，多元化收入结构有效缓冲了净息差收窄（1.34%，同比降10bp）的冲击。

　　资产质量也在优化，当部分银行仍在不良率上挣扎时，农行不良率降至1.28%（工行为1.33%），且拨备覆盖率高达298%，风险缓冲垫厚度远超同业均值。同时生息资产同比增6.3%，信贷投放增速达10%，在保持扩表力度的同时，成本收入比仅25.58%，展现出优于同业的精细化运营能力。

　　当然，工行仍是总资产规模的“老大哥”，但资本市场显然更青睐农行这种兼具增长故事与防守特性的选品。毕竟在净息差普遍承压的当下（四大行息差均低于1.5%），能靠非息业务打开局面、靠风控守住利润的银行，才是真正的“新核心资产”。

　　核心是县域蓝海的不可复制性

　　农行市值登顶的核心逻辑，答案不在北上广深的摩天大楼里，而在四川雅安的田间地头、温州乐清的养殖场、河南罗山的油茶加工厂。县域，还有金融机构的一丝喘息空间。

　　我最近和各地省农信沟通比较多，发现有个很有趣的现象是，越是省会和省内经济发展较好城市的农商行盈利性和不良率越差，反而是交通不便利的县域农商行活得更滋润。同样的道理，当其他银行在城市红海贴身肉搏时，农行早已在县域市场建立了资金、网点、信任度的三重壁垒优势。

　　农行的渠道纵深碾压了各路对手，例如在浙江温州，农行构建“乡镇网点+金穗共富服务站+惠农通服务点+服务团队”四位一体网络，服务当地1631个金融自治村。仅此一地，农户贷款就达348.6亿元，连续9年全国农行系统第一。类似四川雅安县域“农行+邮储+农商行”的格局，农行凭借国有大行资金成本优势（贷款利率普遍低于地方农商行），对农户和小微企业形成“高品牌+低价格”的降维打击。

　　县域市场对农行而言，绝非简单的业务补充，而是对抗经济周期的战略腹地。当城市对公贷款陷入内卷，农行凭借48.9%的县域存款占比和持续增长的农户贷款，获得了低成本的稳定负债来源与高收益的资产投向空间，这正是其息差韧性与资产质量优化的底层密码。

　　工行丢掉“宇宙行”宝座并不冤枉。虽然它仍是总市值王者（含H股）、营收规模第一，但其增长模型与农行已走向分野。

　　因为当下的经济环境，城市依赖的代价巨大，工行超70%网点位于城市，在存量博弈中陷入同质化竞争。反观农行，2.26万个网点中54%分布于县域，在乡村振兴政策红利下，这些渠道成为吸收财政资金、社保代发等对公业务的天然入口。更核心的是，中央财政持续加码农业产业化（如金源油茶的财政奖补项目），农行凭借深耕优势成为政策资源首要承接行。当“金融五篇大文章”聚焦乡村振兴，农行的战略卡位已转化为业绩确定性。

　　农行市值登顶后，看似乡村包围城市的金融版。但看看数据就明白其含金量，本质是县域壁垒厚度与下沉市场生态宽度的比拼，市场对其县域价值的重估或许才刚刚开始。